枣庄信息网
娱乐
当前位置:首页 > 娱乐

海澜之家600398首次报告独特的商业模

发布时间:2019-11-10 22:26:52 编辑:笔名

海澜之家(600398)首次报告:独特的商业模式和品牌定位保障公司经营持续超越同行

海澜之家完成借壳上市。通过上市公司凯诺科技向公司股东发行股份购买100%股权完成重大资产重组,公司完成借壳上市,公司主营业务为海澜之家、爱居兔、百衣百顺等系列品牌服饰的经营,截止13 年底,预计公司拥有海澜之家门店约2900 家,爱居兔门店约272 家,百衣百顺门店约30 家。13 年公司营收71.50 亿,净利润13.51 亿,分别逆势增长57.87%和58.20%。

公司业绩表现逆势增长主要来自其独特的商业模式和品牌定位。国内经济整体减速背景下,城乡居民可消费收入增速大幅放缓,而低收入人群收入增速高于高收入人群,服饰消费需求显着分化,高性价比产品更受青睐。平价定位下的规模快速扩张带来显着的成本优势,从而强化公司平价优势,为公司产品进一步提高性价比提供空间。公司采购规模大,较同类公司采购成本更低,且销售层级扁平,2.5 倍加价倍率远低于其他同行品牌.终端管理优势,单店店效高。加盟店所有权和经营权分离,公司实际控制终端零售保障终端运营的高效透明。特定历史背景下形成的“供应商赊销模式+加盟商的类直营管理模式”已经具备较高壁垒,同行很难模仿。

我们预计公司未来三年仍将有望继续保持高速增长。主品牌未来每年有望新增门店 家,目前渠道以二三线城市,华东为主,未来存在向其他区域,包括乡镇一级拓展的空间,公司产品价格弹性大,公司将加大对有销售把握的基本款产品向供应商买断的比例,进一步降低产品售价,强化平价优势。参考国外成熟市场同类型品牌,比如13 年优衣库在日本销售额折合410 亿人民币,GAP 在美国销售额折合780 亿人民币,结合中国消费市场,我们预计公司未来增长仍有较大空间。

财务与估值

我们预计公司 年每股收益分别为0.53、0.69、0.88 元,基于可比公司估值,同时考虑到公司更高的业绩增速和创新的经营模式,可以给予一定溢价,因此给予公司14 年23 倍PE,目标价12.19 元,首次给予买入评级。

风险提示

国内经济增速放缓的风险和公司管理能力无法跟上规模快速扩张的风险等。

纺织机械设备
科幻
民生杂谈